7月—8月份铁合金价格走势经历了小型的“过山车”行情，价格先涨后跌。截至8月29日收盘，锰硅期货主力合约价格从5638元/吨最高上冲至6414元/吨，随后回落至5792元/吨，价格自底部抬升但较顶部出现大幅回落。硅铁期货类似，截至8月29日收盘，主力合约价格从5320元/吨最高上冲至6298元/吨，随后回落至5566元/吨。

究其原因，一方面，由于上半年铁合金价格大幅下跌，铁合金冶炼生产利润普遍不佳，锰硅、硅铁产量到6月份均达到低位，市场出现了一定的供需缺口；另一方面，上半年铁合金价格下跌的主逻辑在于成本塌陷。煤电价格下行后，铁合金成本有所回落且市场预期成本会继续下降。夏季进入煤电需求旺季，煤价企稳上行，且煤电价格继续下行的一致性预期也得到了扭转，致使铁合金价格大幅上涨。不过，上涨后铁合金生产利润明显增加，生产亦得到了迅速恢复，由于需求持稳，供给增长速度快于需求，且供给不存在瓶颈，市场价格随后下行。

铁合金供给不存在瓶颈

锰硅的供应恢复较快。据调查统计，8月份全国锰硅产区187家生产企业（占比99%）综合开工率为44.95%，环比增长3.91%；产量为909250吨，环比增长10.94%，同比增长7.35%；日均产量为29330.6吨，环比增长10.94%。1月—8月份，累计锰硅产量为6620065吨，同比减少3.8%。据调查统计，截至8月31日，全国189家锰硅企业（剔除关停，含高硅锰硅）统计总炉数为470台，在产240台，环比增加35台；日均产量为32745吨，环比增长12.1%。

由于7月、8月份价格回暖，硅铁产量延续上升趋势。据相关机构调查统计，8月份硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为59.43%，环比增长5.61%；硅铁产量为493300吨，环比增长10.43%，同比增长7.31%；日均硅铁产量为15913吨，环比增长10.44%。1月—8月份，硅铁累计产量为3630972吨，同比增长0.78%。

硅铁生产的主要成本为电，锰硅生产的主要成本为锰矿和电。从原料端来看，煤电需求旺季过后未来存疑，锰矿也从短缺转为过剩。

从煤电来看，煤价在7月、8月份有所上行，电力价格以企稳为主。根据国家统计局数据，原煤产量有所下降。7月份，规模以上工业原煤产量为3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量为1229万吨；规模以上工业发电量为9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比6月份提高1.4个百分点。但9月份后转为煤炭淡季，动力煤库存较高叠加新能源对需求侧的挤压，煤价未来仍然存疑。从电价来看，南方将从丰水季转为枯水季，但北方电价预估难涨，对铁合金有一定成本支撑作用，但在新增利多因素出现之前很难大幅推升成本。

从锰矿来看，继2024年3月份南32公司（South32）澳大利亚锰矿停发之后，2025年5月份开始发货，锰矿供需出现转折，5月份后锰矿开始出现过剩。从具体进口数据来看，海关数据显示，2025年7月份锰矿进口总量为274.35万吨，环比增长2.23%，同比增长19.61%。7月份，我国自澳大利亚进口锰矿40.69万吨，环比增长81.37%；自南非进口锰矿136.47万吨，环比下降13.8%；自加蓬进口锰矿48.62万吨，环比增长154.84%；自加纳进口锰矿22.28万吨，环比下降51.58%；自巴西进口锰矿11.03万吨，环比增长44.14%；自科特迪瓦进口锰矿5.22万吨，环比下降5.48%。

2025年1月—7月份，我国锰矿进口总量约为1720.28万吨，同比（2024年1月—7月份进口量约为1632.13万吨）增加88.15万吨，同比增长5.4%。1月—3月份锰矿到港量均在低位水平，但4月—7月份出现同比增加，预计8月份延续增势，锰矿供需转为宽松。锰矿从供应短缺逐步转为过剩，但当下库存水平偏低。着眼未来，南32公司恢复澳矿发运，月增幅为20万吨～30万吨，使得高品位澳矿供给恢复。虽然价格保持低位，但预期供给增加，锰矿对锰硅价格暂无支撑。

需求侧以持稳为主

铁合金主要用于钢铁冶炼。2025年钢材产量有回升迹象，但粗钢产量与钢材产量出现差异，粗钢产量减少，钢材产量增加，总体预估以持稳为主。

市场频繁传出限产消息。中国钢铁工业协会8月18日公布2025年7月份全国钢铁产量：2025年7月份，全国粗钢产量为7966万吨、同比下降4.0%，日均粗钢产量为256.97万吨、环比下降7.3%；生铁产量为7080万吨、同比下降1.4%，日均生铁产量为228.39万吨、环比下降4.7%；钢材产量为12295万吨、同比增长6.4%，日均钢材产量为396.61万吨、环比下降6.9%。1月—7月份，全国累计粗钢产量为5.94亿吨、同比下降3.1%，日均粗钢产量为280.41万吨；累计生铁产量为5.06亿吨、同比下降1.3%，日均生铁产量为238.60万吨；累计钢材产量为8.60亿吨、同比增长5.1%，日均钢材产量为405.88万吨。

展望9月份，对于锰硅来说，锰矿供应没有出现瓶颈，从目前的锰矿发运数据推算，8月份的锰矿到港量会明显增加。从冶炼端来看，锰硅冶炼产能严重过剩，且行业也在发生颠覆性的变革。简言之，产能增加且生产技术提高后生产成本趋于下行。锰硅价格震荡偏弱的概率较大。对于硅铁来说，从当前的供需来看，伴随价格回暖，硅铁供给有所恢复，需求持稳。随着煤炭需求旺季到来，用煤旺季叠加煤炭减产，成本塌陷的情况也有所改善。但未来硅铁价格走势总体仍然以能源价格震荡为主。由于新能源装机量不断上升挤压煤电需求，动力煤步入需求淡季，政策面有煤炭限产预期，也提供一定的价格支撑，预估涨跌均难。9月份总体铁合金价格趋势性运行的动力有限，或以震荡运行为主。（中国冶金报）